התפתחות המשבר

• אחרי שכל מי שיכל לקנות דירות קנה דירה, מתפתח שוק הלוואות ללווים בעיתיים, שהן הלוואת מסוכנות. לבנקים אין בעיה, כי אם הלווה לא ישלם הבנק יכול לקחת ללווה את הדירה, ומחיר הדירה רק עולה. כך נוצר תהליך שנותנים משכנתאות מסוכנות והלוואות מסוכנות:
  • .Subprime
  • ninja (no income, no job, no assets).
• מתגברים תהליך איגוח (securitization) של משכנתאות.
• המשכנתאות נמכרות לגופים שמתמחים באיגוח.
• איגוח משכנתאות (MBS)– כל בנק נתן הלוואה להמון אנשים, ויש לו תזרים מזומנים קבוע כל חודש מאותם מאות אנשים שלוו כסף בשביל המשכנתא. הבנקים יצרו איגרת חוב, והציעו לאנשים להלוות כסף לבנקים ובתמורה הם יחזירו לאנשים את הכסף עם ריבית. את הכסף לריבית הבנקים יקבלו מאותו תזרים מזומנים. הבנקים למעשה מוכרים את אותן אגרות חוב לגופים חיצוניים, כך שכל אותם אנשים שלוו כסף מהבנק למשכנתא למעשה חייבים עתה את הכסף שלהם לא לבנק, אלא לגופים החיצוניים אליהם הבנק מכר את אגרת החוב. הבנקים העבירו את הבעיה שמי שלווה את המשכנתא לא יחזיר את הכסף לאותם אנשים שקנו את איגרת החוב.
• נכסים אלו הולכים והופכים מורכבים– בכל נייר אגרות חוב מערבבים הלוואות פשוטות, מסוכנות ובינוניות. מי שקונה את האגרות לא יכול לשנות את מידת הסיכון של אותה אגרת.
• Collateralized debt obligations (CDOs).
• הם זוכים לדירוג אשראי גבוה – אותם מוסדות קונים את אגרות החוב האלו כי הם מחפשים בעצמם לעשות תשואה, הם מגלגלים את אותן אגרות חוב הלאה, ויש להם ביטחון גבוה באותן ניירות, כי סוכנויות דירוג האשראי אמרו שאותם בנקים הם בעלי ציון גבוה בדירוג.
• מכשירים אלו הופכים את המלווים לאנונימיים: לא ברור מי המלווה ולמי חייבים הלווים.
• חברות ביטוח מבטחות חדלות פירעון של אותם מכשירים: credit default swaps (CDS)–CDS זה נייר שחברת ביטוח מנפיקה כדי לבטח את הנייר במקרה של חדלת פירעון, שהבנק לא הולך לשלם את כל אגרת החוב. מי שהנפיק את מסמך הCDS היה לרוב AIG, וכדי למנוע קריסה שלה כי היא לא יכולה לשלם את החובות שלה, הממשלה הלאימה את החברה הזו ושילמה את החוב שלה.

Fannie Mae Freddie Mac:

• הרעיון של האיגוח אינו רעיון חדש שהומצא בשנות ה-2000, אלא הוא התחיל ע"י הממשלה עוד בשפל הגדול. ממשלת ארה"ב הקימה 2 סוכניות בזמן המשבר הגדול:
  • Federal National Mortgage Association
  • Federal Home Loan Mortgage Corporation

גופים אלו נקראיםgovernment-sponsored enterprises (GSEs) , הם גופים פרטיים שהממשלה הקימה מחדש.

• שני גופי ענק אלו נועדו לרכוש משכנתאות, לא להעניק את המשכנתאות. אותם גופים לקחו משכנתאות, ריכזו אותם, איגחו אותם ומכרו אותם הלאה כדי להמשיך את תזרים המזומנים. למעשה תפקיד גופי אלו היה איגוח של משכנתאות ומכירה שלהן.
• הממשלה התכוונה ביצירת 2 גופים אלו לייצר הבטחה מפני חדלות פירעון, שזה מצב שחובות לא משולמים. אגרות החוב שנרכשו מ-2 סוכנויות אלו היו מבוטחות, אם אתה בנק שרכש אגרת חוב מסוכנויות אלו אין לך סיכון כלכלי.

התפתחות המשבר:

• כזכור, הרצון לקנות מכשירים פיננסיים אלו, אותן אגרות חוב, והיכולת להרכיבם מבוססת על ההנחה כי מחירי הדיור ימשיכו לעלות.
• החל מאמצע 2006 חלה ירידה במחירי הדיור. עד אמצא 2007 חלה ירידה של 4% מהשיא.
• בתחילת 2007 נצפים קשיים בהחזר המשכנתאות המסוכנת. אחת הסיבות לכך היתה העלאת הריבית. יש חשש- בגלל שהכלכלה צומחת מתחילה עליית מחירים, וכדי להתמודד איתה מעלים את הריבית. ברגע שהריבית עולה:
  • ההחזר של ההלוואות הוא קשה יותר.
  • הרבה מההלוואות הן צמודות ריבית.
  • אם אתה בא לקחת הלוואה יותר קשה לשלם אותה בחזרה.
• רואים כי לווים אינם עומדים בתשלומי המשכנתא חודשים ספורים בלבד לאחר קבלתה.

התפתחות המשבר:

• מהגרף אנחנו רואים ש-4 מתוך 10 אנשים לא מחזירים את הכסף שהם לוו.
• בנקים גדולים הגבירו את הרכישה של ביטוח מפני חדלון פירעון. הבנקים חששו מהמשבר שהתחיל, ולכן רכשו את אותו ביטוח. הכלכלנים של חברות הביטוח לא צפו את היקף המשבר.
• ירידה במחיר הדירות והתגברות חוסר הודאות הובילו להורדת הדירוג של אותם מכשירים מגובים משכנתאות– אותן אגרות חוב.
• ברגע שהדירוג של אגרות החוב המגובות ירד לא היו להן לקוחות. זה גרם לירידה בקצב האיגוח של משכנתאות ובקצב המכירה של מכשרים מגובי משכנתאות.
• הבנקים הגדולים ניסו למכור את ה- .CDOברגע שהרבה בנקים מנסים למכור את אותו מוצר, מחירו יורד.

פריצת המשבר:

• September 7, 2008: The Federal Housing Finance Agency (FHFA) places Fannie Mae and Freddie Mac in government conservatorship. בתאריך זה הממשלה ידעה שיש הרבה אנשים שקנו את אגרות החוב של 2 החברות האלו, והממשלה הבינה שאותן 2 חברות לא יכולות לארוב לאגרות החוב של עצמן. לכן, הממשלה הודיעה שהיא תארוב לאגרות החוב של 2 חברות אלו, ומשתלטת על שתי החברות האלו.
• September 15, 2008: Lehman Brothers Holdings Incorporated files for Chapter 11 bankruptcy protection. בתאריך זה אחד מבנקי ההשקעות הוותיקים שהיו לא הרבה השקעות ונכסים הכריז על פשיטת רגל.